8月以来，随着美国各项经济数据的出炉，市场对美联储9月降息的预期也在不断发生变化。美国非农就业数据创9个月以来新低，疲软的就业数据推高美联储9月降息的概率，但部分通胀数据表现顽固一定程度制约降息概率的上升。

　　从8月初至今整体来看，美联储降息的预期逐步升温，使得即使现货市场处于传统的消费淡季，铜价重心依旧能逆势抬升。截至8月18日，国内现货铜均价为79310元/吨，较8月1日上涨975元/吨，涨幅1.24%，期内高低价差为1170元/吨。

　　美联储降息对铜价的支撑逻辑主要有三大点：第一，美联储降息后，美元资产吸引力下降导致美元走弱，由于铜以美元计价，美元贬值使其他货币持有者采购成本降低，从而推升铜价；第二，降息降低企业融资成本，刺激工业生产投资(如基建、新能源)，直接增加铜消耗，通过释放需求来支撑铜价；第三，铜作为全球性成熟商品，本身兼顾商品属性与金融属性，降息后导致市场流动性增加，推动资金流入大宗商品市场，而铜作为全球经济的“晴雨表”，宽松的流动性预期能够给予铜价较强支撑。

　　美联储利率决策的核心因素主要包括两大部分：通胀数据(CPI、PCE价格指数、PPI等)及就业数据(非农就业人数、初请失业金人数等)，其中，通胀数据中的CPI数据及就业数据中的非农就业人数对美联储的利率决策起到关键影响。另外，对经济前景的展望及美联储相关人员的言论等，对美联储的利率决策起到辅助作用。

　　从美国8月已公布的数据来看，劳动力市场表现强劲的叙事逻辑被打破，疲软的就业数据使得9月降息概率上升，但通胀数据却因特朗普的关税政策表现摇摆不定，这让美联储在是否降息及降息幅度方面变数较大。从近期铜价的表现来看，本轮降息预期对铜价的影响虽因关税担忧较去年有所减小，但在消费淡季背景下，仍对铜价表现出较强支撑。目前市场普遍预计若9月有降息，幅度基本为25个基点，但关于降息仍存较多变数，如美国经济前景的不确定性(表现在美国的各项经济数据)、鲍威尔在杰克逊霍尔“全球央行年会”上对降息的表态等，都可能影响市场对降息的预期。若9月美联储议息会议前美国公布的各项经济指标显示通胀顽固且劳动力市场仍具韧性，则降息预期或有下降，使铜价承压；反之，若通胀放缓且劳动力市场持续疲软，则降息概率相应上升，且降息50个基点的概率也可能上升，从而推动铜价上涨。此外，还需关注美联储相关人员对降息及降息幅度的态度。综上来看，短期现货铜价可能因降息预期的摇摆而振幅扩大，预计运行区间在77500-79500元/吨。