2025年3月17日，兴业证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，刚果（金）矿业生产扰动率抬升，推高全球铜、钴、锡等金属价格。

　　投资要点： 周度观点：刚果（金）矿业生产扰动率抬升，推高全球铜、钴、锡等金属价格。 开年以来，金属价格持续走强，除关税因素及宏观因素影响外，刚果（金）无疑成为短期催化的焦点。刚果（金）政府于2月24日宣布暂停钴出口四个月；3月13日，刚果（金）东部北基伍省Bisie锡矿受战乱影响暂停开采并撤离人员。刚果（（金）矿产资源丰富，近年来成为全球主要金属矿产资源增长的主要贡献国之一，但受其政策稳定性差，及政治冲突频发影响，国际矿业生产扰动率大幅抬升，需持续关注后续变化对全球重要金属价格的影响。

　　本期（0310-0314）金价延续上行趋势，周内发布美国CPI数据超预期回落，市场降息预期上调至3次，同时特朗普关税政策反复，关税不确定性引发避险情绪，金价强势上行站上3000美元/盎司关口。短期来看，近期美国经济数据喜忧参半，市场预期2025年美联储降息次数为3次，美联储仍处于降息周期中，后续金价仍有望持续受益流动性宽松，同时特朗普政策不确定性仍存，避险情绪及央行购金支撑金价。中长期来看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到动摇，货币属性驱动金价长期上移。随着金价持续上行，黄金股性价比再度凸显，建议关注山金国际000975）、赤峰黄金600988）、山东黄金600547）等。

　　本期铝价走强，周内电解铝产能端整体仍延续偏稳运行，需求端复工后下游开工率逐步提升，金三银四需求有所回暖，库存持续去化；成本端氧化铝价格小幅下行，目前电解铝行业利润为2800元/吨左右。宏观面上，钢铝关税暂无缓和预期，同时两会政策符合预期，国内宏观氛围转暖支撑铝价。整体来看，基本面向好叠加宏观情绪支撑电解铝盈利维持高位，建议关注云铝股份000807）、天山铝业002532）等。

　　周内铜价继续上行。基本面上，国内铜库存延续去库存，需求依旧平稳但具韧性。目前矿端供应依然紧张，某大型冶炼厂表示后续或将加大检修力度或实施减产，当前矿冶矛盾明显加大。海外宏观方面，当前美国关税政策风险不确定性加大，叠加周内美国（cpi（读数低于预期，提振宏观多头情绪，海外权益市场回暖，铜价顺势继续上行。当前行业已步入旺季需求，后续有望与宏观因素维持共振，铜价上行空间仍可高看一线。中期看，矿端紧缺现实延续，在没有系统性风险的前提下，铜价回调有限，板块估值有望进一步上行，逢低积极配置金诚信603979）、洛阳钼业603993）、藏格矿业000408）等。

　　根据SMM数据，本周电碳均价7.49万元/吨，环比下降0.02万元/吨，电氢均价7.51万元/吨，环比下降0.02万元/吨。预计本周碳酸锂产量为18400吨，环比减少234吨，部分锂盐厂成本倒挂，产量略有下滑；本周产业链上下游碳酸锂库存为12.36万吨，环比增加4198吨；需求端3月下游需求预计仍维持在较高水平，但正极厂仅逢低刚需采购，考虑到供给端压力持续释放，供需双旺背景下短期锂价或持续震荡。从供需格局来看锂价中期仍有压力，但考虑板块估值偏低，左侧建议关注中矿资源002738）、永兴材料002756）等。

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